{"id":4598,"date":"2022-04-08T15:45:51","date_gmt":"2022-04-08T15:45:51","guid":{"rendered":"http:\/\/tayros.bg\/?p=4598"},"modified":"2022-04-08T15:46:18","modified_gmt":"2022-04-08T15:46:18","slug":"il-regolamento-ue-2020-1503-sui-fornitori-europei-di-servizi-di-finanziamento-collettivo-copre-lofferta-iniziale-di-criptovalute-piano-giuridico-comparato-e-legislazione-bulgara","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/tayros.bg\/index.php\/2022\/04\/08\/il-regolamento-ue-2020-1503-sui-fornitori-europei-di-servizi-di-finanziamento-collettivo-copre-lofferta-iniziale-di-criptovalute-piano-giuridico-comparato-e-legislazione-bulgara\/","title":{"rendered":"Il regolamento (UE) 2020\/1503 sui fornitori europei di servizi di finanziamento collettivo copre l’offerta iniziale di criptovalute? Piano giuridico comparato e legislazione bulgara"},"content":{"rendered":"
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Il regolamento (UE) 2020\/1503 sui fornitori europei di servizi di finanziamento collettivo copre l’offerta iniziale di criptovalute? Piano giuridico comparato e legislazione bulgara<\/figcaption><\/figure>\n

Il punto n.15 delle considerazioni preliminari (1) al\u00a0Regolamento UE n. 2020\/1503 del 7 ottobre 2020<\/a><\/strong>\u00a0(c.d. \u201cRegulation on European Crowdfunding Service Providers for Business<\/em><\/strong>\u201d , \u201cEuropean <\/strong>Crowdfunding Service Providers Regulation\u201d<\/strong>\u00a0(ESCPR<\/strong>) o \u201cRegolamento ECSP<\/em><\/strong>\u201d) sui fornitori europei di finanziamento collettivo sembra escludere i token crittografici dal suo campo di applicazione, <\/strong>Le loro tecnologie\u00a0 e caratteristiche differiscono significativamente dai servizi di finanziamento collettivo previsti dal Regolamento ECSP<\/strong><\/a>. Tuttavia, una tale conclusione sarebbe affrettata: non tutti i token crittografici rimangono al di fuori dell’ambito del regolamento.<\/p>\n

La versione inglese della normativa utilizza il termine Initial Coin Offering o ICO<\/strong> (2). Il modo in cui un’offerta di monete pu\u00f2 essere strutturata varia sia tecnicamente, funzionalmente e come modello di business.\u00a0Il denominatore comune \u00e8 che i token (monete virtuali) vengono emessi utilizzando la tecnologia blockchain.<\/strong><\/p>\n

A seconda del modello di business e della funzione, i token<\/strong> possono essere di tre tipi:<\/p>\n

token di utilit\u00e0; <\/strong><\/p>\n

token di sicurezza; <\/strong><\/p>\n

criptovalute.<\/strong><\/p>\n

Token di utilit\u00e0<\/strong><\/h4>\n

Nella maggior parte dei casi, le ICO sono l’offerta di token utili in cambio di determinati prodotti o servizi forniti dai creatori di un progetto di start-up.\u00a0Tali ICO sono progettati per raccogliere fondi in un ambiente non regolamentato.\u00a0La maggior parte dei fondatori e dei progetti afferma di distribuire token utente per accedere alle proprie applicazioni decentralizzate (DApp) o alle proprie piattaforme.\u00a0La logica di base qui \u00e8 che lo scopo della loro moneta \u00e8 usare, non speculare.\u00a0Non vi \u00e8 alcuna barriera all’ingresso sia per gli acquirenti che per i venditori.\u00a0Gli ICO di successo spesso richiedono solo una campagna digitale ben eseguita e alcuni ICO consentono la partecipazione anonima.<\/p>\n

Tali caratteristiche offrono l’opportunit\u00e0 di speculazioni e frodi finanziarie.\u00a0Ecco perch\u00e9 nel 2017 la US Securities and Exchange Commission (SEC)<\/strong><\/a> ha iniziato a sanzionare le offerte di token, che dal punto di vista funzionale e commerciale rappresentano una fornitura non regolamentata di titoli. Ad oggi, il regolatore statunitense utilizza il cosiddetto\u00a0Il “test di Howey” per determinare se una transazione pu\u00f2 essere classificata come “contratto di investimento” e quindi rientra nell’ambito del Securities Act del 1933 e del Securities Exchange Act del 1934. Secondo il test di Howey, esiste un contratto di investimento , se c’\u00e8 un “investimento di denaro in una joint venture con una ragionevole aspettativa che i profitti saranno derivati \u200b\u200bdagli sforzi di altri”.\u00a0La SEC<\/a> non esita ad applicare la sua legislazione extraterritorialmente alle criptovalute<\/strong>.<\/p>\n

L’attivit\u00e0 delle autorit\u00e0 di regolamentazione statunitensi ha portato a un cambiamento negli atteggiamenti commerciali nei confronti delle criptovalute in tutto il mondo.\u00a0Innanzitutto, altre giurisdizioni hanno adottato regolamenti che riflettono le specifiche della tecnologia blockchain e dei token crittografici come opportunit\u00e0 di investimento.\u00a0I prossimi sono le cosiddette Security token offering (STO<\/strong>)\u00a0– offerte di token di sicurezza, che gi\u00e0 operano in un ambiente regolamentato e riflettono i principi di base dei mercati finanziari – protezione e divulgazione degli investitori.\u00a0Le Security token offering<\/strong> sono la prossima generazione di Initial Coin Offering <\/strong>. Le offerte di token di sicurezza differiscono nella loro procedura dal predecessore, poich\u00e9 i passaggi ricordano l’offerta tradizionale di titoli – ad es.\u00a0con l’obbligo di redigere un prospetto.\u00a0Gli stessi marcatori di sicurezza hanno parametri tecnici avanzati per l’immissione di informazioni sulle disposizioni di legge.\u00a0NElle STO, gli investitori acquisiscono asset tokenizzati che derivano il loro valore da qualcos’altro, ad es. da azioni, fondi REIT (REAL ESTATE INVESTMENT TRUST, in italia societ\u00e0 immobiliare quotata (SIIQ))<\/em>, obbligazioni.<\/p>\n

Quali token sono coperti dal regolamento (UE) 2020\/1503?<\/h4>\n

Il Regolamento UE n. 2020\/1503 <\/a><\/strong>si applica in linea di principio ai servizi di finanziamento collettivo. La definizione di crowdfunding \u00e8: \u201cl’intermediazione in cui un fornitore di servizi di finanza collettiva, senza assumersi il proprio rischio, serve una piattaforma digitale pubblicamente disponibile al fine di connettere o facilitare la connessione di potenziali investitori o finanziatori con le aziende in cerca di finanziamento. Tale finanziamento pu\u00f2 assumere la forma di prestiti o acquisizioni di valori mobiliari.’ .<\/p>\n

I token di utilit\u00e0 non rientrano nel concetto di prestito, in quanto il proprietario del progetto non ha l’obbligo incondizionato di rimborsare tale importo all’investitore, insieme agli interessi maturati, ma solo di fornire l’accesso a beni\/servizi.\u00a0Secondo una decisione dell’Autorit\u00e0 federale di vigilanza finanziaria (BaFin), \u00e8 generalmente possibile progettare tutti i tipi di titoli sotto forma di token di sicurezza.<\/p>\n

Piano giuridico comparato e legislazione bulgara<\/h4>\n

La legge statunitense consente alle criptovalute di essere offerte attraverso campagne di crowdfunding.\u00a0\u00c8 necessario condurre un’offerta attraverso un’apposita piattaforma di crowdfunding (registrata dalla US Securities and Exchange Commission (SEC)<\/strong><\/a> e dalla Financial Industry Regulatory Authority<\/b>\u00a0(\u00a0FINRA<\/b>\u00a0)<\/a>). L’importo massimo dell’investimento \u00e8 limitato.\u00a0Solo le societ\u00e0 registrate negli Stati Uniti possono presentare domanda per l’OMC attraverso piattaforme di crowdfunding.\u00a0Gli investitori dovrebbero essere solo cittadini statunitensi.<\/p>\n

Se prendiamo in considerazione la legislazione tedesca su cui si basa il nostro diritto commerciale, quando si offrono token per titoli (OMC) (3) viene pubblicato un prospetto ai sensi del Regolamento (UE) 2017\/1129 del Parlamento Europeo e del Consiglio del 14 giugno 2017 relativo al prospetto da pubblicare per l\u2019offerta pubblica o l\u2019ammissione alla negoziazione di titoli in un mercato regolamentato<\/strong>\u00a0(Regolamento Prospetto<\/strong>)<\/a>. Esiste anche un regime speciale ai sensi del German Securities Prospectuses Act – preparazione di un foglio informativo per i titoli – per offerte locali per non pi\u00f9 di 8 mil. euro. Questi obblighi vengono ora integrati quando si tratta di token di sicurezza distribuiti tramite piattaforme di finanziamento collettivo.<\/p>\n

Si dovrebbe concludere che le disposizioni del Regolamento UE n. 2020\/1503 <\/a><\/strong>saranno applicabili alla fornitura di token di sicurezza tramite fornitori di servizi di crowdfunding.<\/p>\n

In Bulgaria, in sede di offerta di security token attraverso campagne di crowdfunding, deve essere presa in considerazione la prossima modifica della legge sull\u2019offerta pubblica di titoli ( \u0417\u0430\u043a\u043e\u043d\u0430 \u0437\u0430 \u043f\u0443\u0431\u043b\u0438\u0447\u043d\u043e\u0442\u043e \u043f\u0440\u0435\u0434\u043b\u0430\u0433\u0430\u043d\u0435 \u043d\u0430 \u0446\u0435\u043d\u043d\u0438 \u043a\u043d\u0438\u0436\u0430 (\u0417\u041f\u041f\u0426\u041a))\u00a0<\/strong><\/a> in vista del Regolamento UE n. 2020\/1503<\/a><\/strong>, come l’esenzione dall’obbligo di pubblicazione di un prospetto con soglia fino a 5.000.000 di euro.<\/p>\n

Vedi: IL REGIME BULGARO SUL CROWDFUNDING NELLA FASE DI DISCUSSIONE PUBBLICA<\/a><\/strong><\/p>\n

(1)<\/p>\n\n\n\n
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(15)<\/p>\n<\/td>\n

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Sebbene le offerte iniziali di moneta abbiano il potenziale di finanziare le PMI, e le\u00a0start-up<\/span>\u00a0e\u00a0scale-up<\/span>\u00a0innovative, e possano accelerare il trasferimento di tecnologia, le loro caratteristiche differiscono considerevolmente dai servizi di crowdfunding disciplinati a norma del presente regolamento.<\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

(2)<\/p>\n\n\n\n
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(15)<\/p>\n<\/td>\n

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Whilst initial coin offerings<\/strong> have the potential to fund SMEs, innovative start-ups and scale-ups, and can accelerate technology transfer, their characteristics differ considerably from crowdfunding services regulated under this Regulation.<\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

(3) La nascita delle ICO Anche se le offerte iniziali di valuta hanno raggiunto il massimo utilizzo nel 2017 e continuano ad essere ampliamente utilizzate anche nel 2018, esistono gi\u00e0 dal 2013. La nomina di ideatore della token sale \u00e8 stata attribuita a J.R. Willett, un ingegnere di Seattle che all\u2019inizio del 2012 pubblic\u00f2 un paper intitolato \u201cThe second Bitcoin White paper2\u201d nel quale sosteneva che il protocollo usato per bitcoin poteva avere grande potenziale e che poteva essere utilizzato anche per una nuova operazione, appunto l\u2019Initial Coin Offering. Questa idea venne poi messa in pratica concretamente nel luglio del 2013, attraverso il lancio del token digitale chiamato Mastercoin (MSC). Gli utenti sostenitori potevano acquistare MSC pagando in bitcoin all\u2019indirizzo Mastercoin Exodus: in quel momento 1 BTC equivaleva a 100 MSC. Per incentivare i soggetti ad acquistare prima degli altri veniva offerto il 10% in pi\u00f9 per ogni settimana di possesso del token, calcolata da quando il soggetto aveva acquistato il token fino alla fine del periodo di raccolta di denaro. In tutto furono raccolti 5.120 BTC, all\u2019epoca equivalenti a circa 500mila dollari. Il progetto aveva come obiettivo quello di finanziare lo sviluppo dell\u2019idea dell\u2019ingegnere, nonch\u00e9 l\u2019erogazione di incentivi per i progetti sviluppati nell\u2019ecosistema di Mastercoin; l\u2019idea era quella di far aumentare il valore del token in modo tale che gli investitori potessero ottenere un guadagno. Questo token \u00e8 oggi riconosciuto sotto il nome di omni (OMC)<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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