{"id":4373,"date":"2022-03-13T14:31:56","date_gmt":"2022-03-13T14:31:56","guid":{"rendered":"http:\/\/tayros.bg\/?p=4373"},"modified":"2022-03-14T15:56:45","modified_gmt":"2022-03-14T15:56:45","slug":"security-token-offering-sto-diritto-e-regolamentazione-in-svizzera","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/tayros.bg\/index.php\/2022\/03\/13\/security-token-offering-sto-diritto-e-regolamentazione-in-svizzera\/","title":{"rendered":"Security Token Offering (STO) – Diritto e regolamentazione in Svizzera"},"content":{"rendered":"
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Per\u00a0<\/span><\/span>Security token offering (o abbreviato STO<\/span><\/span><\/strong>), si intende l\u2019offerta di strumenti finanziari rappresentativi di asset class tradizionali come azioni, obbligazioni, diritti, obblighi e loro derivati, ovvero di asset class alternativi (<\/span><\/span>crypto assets<\/span><\/span><\/em><\/strong>) (<\/span><\/span>1<\/span><\/span><\/sup>) i cui pi\u00f9 disparati sottostanti investibili, beni reali, finanziari e virtuali, sono capaci di produrre ricchezza rivalutandosi o distribuendo reddito. Tali assets vengono inseriti in uno <\/span><\/span>smart contract<\/span><\/span><\/em> e digitalizzati attraverso un <\/span><\/span>token<\/span><\/span><\/em> (codice informatico) che ne garantisce l\u2019autenticit\u00e0 e la propriet\u00e0 attraverso l\u2019utilizzo di <\/span><\/span>tecnologie <\/span><\/span>DLT<\/span><\/span><\/em><\/strong>\u00a0(<\/span><\/span>Blockchain\u00a0Distributed Ledgers Technology<\/span><\/span><\/em>). L\u2019emissione di un\u00a0<\/span><\/span>security token\u00a0<\/span><\/span><\/strong>\u00e8 assimilabile ad una\u00a0<\/span><\/span>cartolarizzazione di asset<\/span><\/span><\/strong>\u00a0(tangibili, intangibili e commerciali), con la differenza che le Security token si basano appunto sull\u2019utilizzo di tecnologie\u00a0DLT.<\/span><\/span><\/p>\n

Attraverso un\u00a0<\/span><\/span>Security token offering ( STO)<\/span><\/span><\/strong> una PMI rende liquidi i propri asset e favorisce l\u2019investimento da parte del mercato dei capitali, riducendo cos\u00ec la propria dipendenza dal canale bancario che oggi rappresenta l\u201980% delle fonti di finanziamento di una PMI. Dall\u2019altro lato invece, l\u2019investitore (professionale e\/o retail) ha la possibilit\u00e0 di accedere a forme di investimento alternative, liquide e ad alta redditivit\u00e0.<\/span><\/span><\/p>\n

Gli asset aziendali vengono ceduti agli investitori senza che questi ne entrino in possesso materialmente come avviene, ad esempio, per i contratti\u00a0<\/span><\/span>future<\/span><\/span><\/em>. A differenza dei future per\u00f2 i contratti si basano sugli <\/span><\/span>smart contract\u00a0(<\/span><\/span>2<\/span><\/span><\/sup>)<\/span><\/span><\/strong>\u00a0e lo strumento finanziario si chiama token. L\u2019emissione di Security token, se applicata a un asset commerciale, rappresenta una forma di finanziamento alternativa ed evoluta al factoring bancario.<\/span><\/span><\/p>\n

L\u2019emissione di Security token \u00e8 un\u2019attivit\u00e0 legalizzata<\/strong> a seguito dell\u2019introduzione nell’ordinamento italiano delle tecnologie Blockchain Distributed Ledgers Technology<\/em>\u00a0(DL)T e Smart Contract, come previsto dal DECRETO-LEGGE 14 dicembre 2018, n. 135 convertito con modificazioni dalla L. 11 febbraio 2019, n. 12<\/a> .<\/p>\n

A livello comunitario, L’Autorit\u00e0 europea degli strumenti finanziari e dei mercati<\/strong> ( European Securities and Markets Authority<\/em>\u00a0(ESMA<\/em>))<\/strong><\/a> \u00a0si rimette all\u2019autonomia normativa delle national competent authorities<\/strong> (NCAs) e pertanto sar\u00e0 necessario il parere positivo della Consob per l\u2019emissione di tali nuovi alternativi strumenti finanziari (Vedi ESMA : Advice – Initial Coin Offerings and Crypto-Assets<\/a>).<\/p>\n

A tal riguardo, in data 19.03.19, la Consob ha pubblicato il Documento di Consultazione pubblica Le offerte iniziali e gli scambi di cripto-attivit\u00e0<\/em><\/a><\/strong> sul tema di regolamentazione dei Cripto-asset, tra cui le initial coin offering (ICO) (3<\/sup>)\u00a0tramite piattaforme di Equity-crowdfunding \u00a0(4<\/sup>)<\/strong>.<\/p>\n

Diritto svizzero<\/strong><\/p>\n

Per quanto attiene il diritto svizzero<\/strong>,\u00a0 l’Autorit\u00e0 federale di vigilanza sui mercati finanziari (FINMA)<\/strong> <\/a>utilizza il termine “asset token<\/strong><\/em>” e non “security token<\/strong><\/em>“. Pertanto, si trover\u00e0 spesso il primo termine per quanto riguarda il diritto svizzero.<\/p>\n<\/div>\n

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Secondo \u00a0 l’Autorit\u00e0 federale di vigilanza sui mercati finanziari (FINMA)<\/strong><\/a>\u00a0i token di sicurezza rappresentano attivit\u00e0 come debiti o diritti di partecipazione all’emittente. Gli “asset token<\/strong><\/em>” promettono, ad esempio, una quota negli utili futuri dell’azienda o nei flussi di capitale futuri. In termini di funzione economica, sono quindi analoghi ad azioni, obbligazioni o derivati. Anche i token che consentono di negoziare asset fisici sulla blockchain rientrano in questa categoria.<\/p>\n

Una volta che un token si qualifica come “asset token<\/strong><\/em>“,\u00a0 token di sicurezza, viene classificato dalla Autorit\u00e0 federale di vigilanza sui mercati finanziari (FINMA)<\/strong><\/a> come titolo ai sensi della legge svizzera sui mercati finanziari.<\/p>\n

Vedi: Guida pratica per il trattamento delle richieste inerenti all\u2019assoggettamento in riferimento alle initial coin offering (ICO) – Edizione del 16 febbraio 2018<\/em><\/strong><\/a><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n

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A differenza del diritto di altre giurisdizioni come l’Unione Europea, il diritto svizzero non prevedeva\u00a0 un obbligo di prospetto di diritto pubblico vigilato dalle autorit\u00e0 (o da organismi di autoregolamentazione a cui tale compito \u00e8 delegato). In particolare, non era richiesto l’approvazione di un prospetto da parte di alcuna autorit\u00e0.
\n<\/strong> Le eccezioni riguardavano:<\/p>\n