L’European Securities and Markets Authority (ESMA) sta rilasciando i “Consultation Paper MiCA” in sequenza a partire dalle misure di Livello 2 e Livello 3 con le scadenze più brevi. Questi includono quelli relativi all’autorizzazione, alla governance, ai conflitti di interessi e alle procedure di gestione dei reclami.

• Il Primo “Consultation Paper MiCA”  è stato pubblicato il 12 luglio 2023.Questo pacchetto include norme tecniche per i seguenti mandati:
  • Articolo 60, paragrafo 13: norme tecniche di regolamentazione sul contenuto della notifica da parte di soggetti selezionati alle ANC
  • Articolo 60, paragrafo 14: ITS su moduli e modelli per la notifica da parte degli enti alle ANC
  • Articolo 62, paragrafo 5: RTS sul contenuto della domanda di autorizzazione per CASP
  • Articolo 62, comma 6: ITS su moduli e modelli per la domanda di autorizzazione CASP
  • Articolo 71, paragrafo 5: RTS sulla procedura di gestione dei reclami
  • Articolo 72, comma 5: RTS in materia di gestione e prevenzione, comunicazione dei conflitti di interessi
  • Articolo 84, paragrafo 4: norme tecniche di regolamentazione sui requisiti informativi relativi all’acquisizione prevista
• il Secondo “Consultation Paper MiCA” è stato pubblicato il 5 ottobre 2023.Il Secondo “Consultation Paper MiCA” copre i mandati rimanenti con una scadenza di 12 mesi, tra cui:
  • Indicatori di sostenibilità
  • Requisiti di continuità aziendale
  • Dati sulla trasparenza commerciale e tenuta dei registri degli ordini
  • Requisiti di conservazione dei registri per i CASP
  • Classificazione, modelli e formato dei white paper sulle criptovalute
  • Divulgazione al pubblico delle informazioni privilegiate
• Il Terzo e ultimo “Consultation Paper MiCA”, che include i mandati MiCA con una scadenza di 18 mesi, sarà pubblicato (in via provvisoria) nel primo trimestre del 2024.
  Il Terzo e ultimo “Consultation Paper MiCA” coprirà probabilmente tutti i mandati rimanenti con una scadenza di 18 mesi, tra cui:
  • Qualificazione delle cripto-attività come strumenti finanziari
  • Monitoraggio, rilevamento e notifica degli abusi di mercato
  • Tutela degli investitori:
    • Sollecitazione inversa
    • Adeguatezza dei servizi di consulenza e di gestione del portafoglio al cliente
    • Politiche e procedure per i servizi di trasferimento di cripto-asset, compresi i diritti dei clienti
  • Resilienza del sistema e protocolli di accesso di sicurezza

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Token di sicurezza (security token) nel linguaggio comune

Nel linguaggio comune un token (gettone, simbolo) di sicurezza (security token) è un processo informatico (che può richiedere o non richiedere l’utilizzo di un dispositivo fisico) che gli utenti devono utilizzare per accedere a un sistema informatico. I dati di autenticazione, forniti o contenuti nel token, vengono trasmessi  dall’utente ad un  sistema informatico (Per. es. quello di una banca per accedere ad un conto corrente) per convalidare identità e accesso.

Se utilizzati insieme alle password, i token di sicurezza fanno parte di una soluzione di autenticazione a più fattori ( multi-factor authentication (MFA) solution). Le soluzioni MFA rafforzano la sicurezza dell’autenticazione, poiché richiedono all’utente di inviare un altro fattore di verifica, come passcode monouso e informazioni sui token U2F (basati su standard di sicurezza ed autenticazione fissati dalla FIDO2).

La FIDO (Fast IDentity Online) Alliance, associazione industriale aperta con la missione di fornire standard di autenticazione per contribuire a ridurre l’eccessiva dipendenza del mondo dalle password, promuove lo sviluppo, l’uso e il rispetto degli standard per l’autenticazione e l’attestazione dei dispositivi.

La soluzione proposta dalla FIDO (Fast IDentity Online) Alliance, che va sotto il nome di FIDO2, comprende un gruppo di tre standard ed è basata su  tecnologie come le smartcard ed i Token fisici, ponendosi come obiettivo l’autenticazione  utente-servizio, consentendo agli utenti di sfruttare  dispositivi comuni per autenticarsi facilmente ai servizi online sia in ambienti mobili che desktop.

La FIDO Alliance ha pubblicato tre standard che compongono la FIDO2:

• FIDO Universal Second Factor (FIDO U2F) (CTAP1),
• FIDO Universal Authentication Framework (FIDO UAF) CTAP2 e
• Client to Authenticator Protocols (CTAP), complementare alla specifica di autenticazione Web (WebAuthn) del W3C.

Un token di sicurezza (security token) può essere:

• un Token connesso (Connected token). Gli utenti devono collegare fisicamente il token al sistema che desiderano utilizzare, come una smartcard o una chiavetta usb. Gli utenti inseriscono il dispositivo in un lettore e il dispositivo invia automaticamente le informazioni di autenticazione al sistema informatico;
• un Token disconnesso (Disconnected token). Gli utenti non devono inserire fisicamente nulla in un dispositivo, ma potrebbero dover inserire un codice generato dal token. Un cellulare configurato come dispositivo di autenticazione a 2 fattori è un buon esempio di token disconnesso.
  Nell’uso comune (ritorniamo all’esempio di una banca) la configurazione di un token potrebbe includere una password sicura che l‘utente deve digitare durante un tentativo di accesso ad sistema informatico che invia un messaggio al cellulare dell’utente (precedentemente registrato nel sistema). Quel messaggio contiene un’ulteriore password che deve essere inserita altrimenti l’accesso sarà bloccato.
• un Token senza contatto (Contactless token). Gli utenti non hanno bisogno di connettersi a un dispositivo e non è loro richiesto di inserire una parola chiave aggiuntiva o un codice di accesso. Invece, questi dispositivi come, per esempio, un token Bluetooth, si connettono al sistema in modalità wireless e l’accesso viene concesso o negato in base a tale connessione.

Ogni token di sicurezza (security token) contiene una piccola quantità di dati che potrebbero essere considerati una password. Non viene sempre inserito in un sistema tramite una tastiera o uno scanner, ma il token completa un tipo di scambio sicuro di dati con la risorsa informatica a cui l’utente sta tentando di accedere.

Esistono numerosi tipi di password per token di sicurezza, che possono essere:

• Password statiche (Static passwords). Una stringa di numeri, lettere o entrambi si trovano all’interno del token. La password non cambia mai senza il supporto diretto di un professionista della sicurezza. L’utente che detiene il token potrebbe non sapere che la password esiste e non può richiamare i dati se richiesto.
• Password dinamiche (Dynamic passwords). Il sistema di sicurezza sceglie una nuova password e questa viene inserita nel token. In genere, l’utente deve digitare i risultati prima di ottenere l’accesso. Alcuni sistemi come questo utilizzano un timer e un algoritmo per generare password, mentre altri utilizzano una soluzione con password monouso.
• Challenge passwords. Il server e la chiave si connettono tra loro e i dati vengono crittografati durante il viaggio. Il dispositivo deve fornire la challenge password nella sua forma decrittografata per ottenere l’accesso.

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La Blockchain, il Bitcoin e le criptovalute

Le tecnologie Blockchain sono incluse nella più ampia famiglia delle tecnologie di Distributed Ledger (Distributed Ledger Technology (DLT)), ossia sistemi che si basano su un “registro distribuito”, che può essere letto e modificato da più nodi di una rete.

La Blockchain è nata il 3 Gennaio 2009 con l’invenzione di Bitcoin.

La Blockchain (letteralmente “catena di blocchi”) sfrutta le caratteristiche di una rete informatica di nodi e consente di gestire e aggiornare, in modo univoco e sicuro, un registro contenente dati e informazioni in maniera aperta, condivisa e distribuita senza la necessità di un’entità centrale di controllo e verifica.

La popolarità della Blockchain deriva dall’avvento delle criptovalute (cryptocurrencies).

Il Bitcoin è nato alla fine del 2008, quando Satoshi Nakamoto (una persona o un gruppo di persone la cui identità e tutt’ora ignota) pubblica un white paper spiegando la sua idea di moneta virtuale crittografica peer-to-peer (P2P) senza intermediari, governata da algoritmi, un’architettura, una applicazione distribuita che suddivide attività o carichi di lavoro tra peer (pari, simili..). I peer, ugualmente privilegiati, equipotenti, formano una rete peer-to-peer di nodi che ne rende quasi impossibile la contraffazione o la doppia spesa, un registro distribuito applicato da una rete disparata di computer.

Nel 2009 la rete di Bitcoin inizia a funzionare; la community comincia a crescere e il Bitcoin viene utilizzato per la prima volta per l’acquisto di un bene nel mondo fisico: una pizza.

Oggi, la maggior parte delle criptovalute esiste su reti decentralizzate che utilizzano la tecnologia blockchain.

Una criptovaluta (cryptocurrency), quindi, è una valuta digitale o virtuale protetta dalla crittografia, una forma di risorsa digitale basata su una rete distribuita su un gran numero di computer.

Il punto 2 dell’art. 2 (definizioni) della Direttiva 2009/110/CE  concernente l’avvio, l’esercizio e la vigilanza prudenziale dell’attività degli istituti di moneta elettronica definisce

2. «moneta elettronica»: il valore monetario memorizzato elettronicamente, ivi inclusa la memorizzazione magnetica, rappresentato da un credito nei confronti dell’emittente che sia emesso dietro ricevimento di fondi per effettuare operazioni di pagamento ai sensi dell’articolo 4, punto 5), della direttiva 2007/64/CE e che sia accettato da persone fisiche o giuridiche diverse dall’emittente di moneta elettronica.

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I Wallet di criptovalute

I “portafogli elettronici” (cosiddetti “wallet”) sono software che permettono di interfacciarsi con la rete per conservare e scambiare criptovalute con altri utenti.

I Wallet contengono:

• le chiavi private,
• le chiavi pubbliche, che consentono di comunicare con la Blockchain,
• un registro pubblico e distribuito nelle quali sono registrate tutte le transazioni della rete.

In sostanza, i wallet consistono in un’applicazione per generare, gestire, archiviare o utilizzare le chiavi crittografiche, di cui la chiave pubblica, comunicata agli altri utenti, rappresenta l’indirizzo a cui associare la titolarità delle cripto-attività ricevute, mentre la chiave privata, mantenuta segreta per garantire la sicurezza, consente di effettuare operazioni di trasferimento.

Le criptovalute non sono quindi conservate nei wallet, ma registrate all’interno della Blockchain, mentre il wallet contiene le chiavi che  permettono di movimentarle.

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Gli exchange di criptovalute

Gli exchange sono piattaforme di scambio in cui è possibile comprare e vendere criptovalute. In particolare gli exchange incrociano domanda e offerta di determinate monete digitali permettendo il loro scambio.

A differenza dei Wallet, in cui la gestire è personale, gli exchange sono degli intermediari utilizzati solo per eseguire operazioni di compravendita e non per custodire criptovalute.

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Cripto-attività (Crypto asset)

Da quanto detto risulta evidente come i Token di sicurezza (security token) trovino applicazione nel mondo  cripto, tanto che, attualmente, “token” è diventato un altro termine tecnico per indicare una  “cripto-attività” (criptoasset).

Un cripto-asset è una rappresentazione digitale di valore o un diritto che può essere trasferito o archiviato elettronicamente utilizzando la tecnologia di registro distribuito (Distributed Ledger Technology (DLT)) o una tecnologia simile.

Le “cripto-attività” (crypto asset) sono rappresentazioni digitali di valore e di diritti, la cui diffusione è andata di pari passo con il “registro distribuito” di informazioni digitali  (Distributed Ledger Technology (DLT)), la cui principale applicazione è rappresentata dalla blockchain.

Dal punto di vista tecnico, si tratta di stringhe di codici digitali criptati, generati in via informatica mediante algoritmi. Lo scambio di tali codici criptati tra gli utenti avviene attraverso specifiche applicazioni software come la blockchain. Pertanto, tali “attività” hanno natura esclusivamente “digitale” essendo create, memorizzate e utilizzate attraverso dispositivi elettronici e sono conservate, generalmente, in “portafogli elettronici” (cosiddetti “wallet”).

Nella suo significato più ampio un “criptoasset” è una risorsa digitale che

• viene creata e funziona per mezzo di tecnologie crittografiche;
• deve fungere da riserva di valore, mezzo di scambio o unità di conto.

Quindi anche le criptovalute (cryptocurrencies) rientrano nel concetto di “criptoasset”.

Sulla base della funzione economica svolta è possibile effettuare una distinzione delle cripto-attività nelle seguenti tipologie:

• “token di pagamento”, ossia mezzi di pagamento per l’acquisto di beni o servizi oppure strumenti finalizzati al trasferimento di denaro e di valori;
• “security token”, rappresentativi di diritti economici legati all’andamento dell’iniziativa imprenditoriale (ad esempio, il diritto di partecipare alla distribuzione dei futuri dividendi) e/o di diritti amministrativi (ad esempio diritti di voto su determinate materie);
• “utility token”, rappresentativi di diritti diversi, legati alla possibilità di utilizzare il prodotto o il servizio che l’emittente intende realizzare (ad esempio, licenza per l’utilizzo di un software ad esito del processo di sviluppo);

• “non-fungible token” (“NFT”) è un token che rappresenta l’atto di proprietà e il certificato di autenticità scritto su catena di blocchi di un bene unico (digitale o fisico); gli NFT non sono quindi reciprocamente intercambiabili.

Poiché un token è un sistema di informazioni (stringhe di codici digitali criptati, generati in via informatica mediante algoritmi) gestite attraverso una blockchain, esso può assumere una varietà enorme di forme virtuali, al di là della valuta virtuale.

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Token crittografico

Un token crittografico è una rappresentazione di una risorsa o di un interesse che è stato tokenizzato sulla blockchain di una criptovaluta esistente.

I token crittografici e le criptovalute condividono molte somiglianze, ma

• le criptovalute sono destinate ad essere utilizzate come mezzo di scambio, mezzo di pagamento e misura e riserva di valore;
• I token crittografici, spesso acquistati tramite un’offerta iniziale di monete, di solito sono utilizzati per raccogliere fondi per progetti e vengono solitamente creati, distribuiti, venduti e fatti circolare attraverso un processo di offerta iniziale di monete (Initial Coin Offering (ICO)), che prevede una fase di crowdfunding.

Il punto 7 dell’art. 3 (Definizioni) del  Regolamento (UE) 2023/1114  relativo ai mercati delle cripto-attività definisce:

7. «token di moneta elettronica»: un tipo di cripto-attività che mira a mantenere un valore stabile facendo riferimento al valore di una valuta ufficiale.

Il secondo comma dell’art. 48 del  Regolamento (UE) 2023/1114  relativo ai mercati delle cripto-attività dispone che:

“I token di moneta elettronica sono considerati moneta elettronica.
Un token di moneta elettronica la cui valuta di riferimento è una valuta ufficiale di uno Stato membro si considera offerto al pubblico nell’Unione”

In sintesi potremmo dire che il  Regolamento (UE) 2023/1114  (Regolamento MiCA) si applica ai token crittografici la cui valuta di riferimento è una valuta ufficiale di uno Stato membro dell’Unione Europea.

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Offerta iniziale di criptovalute (Initial Coin Offering (ICO)) 

Un’offerta pubblica iniziale (Initial Public Offering (IPO)) è un’emissione  iniziale con relativa offerta al pubblico di azioni  che  consente a una società  privata di raccogliere capitale azionario da investitori pubblici.

Nel mondo cripto, un’offerta iniziale di monete (Initial Coin Offering (ICO)) è l’equivalente di un’offerta pubblica iniziale (Initial Public Offering (IPO))  nel mondo FIAT.

Gli investitori interessati possono aderire a un’offerta iniziale di monete per ricevere un nuovo token crittografico emesso dalla società.

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I Token di sicurezza (security token) nel mondo cripto

Come abbiamo visto, attualmente, “token” è diventato un altro termine tecnico per indicare un “criptoasset”.

I Token di sicurezza (security token), nel mondo cripto, stanno ad indicare un ibrido tra le azioni tradizionali e le criptovalute, che traggono il loro valore dalla risorsa a cui sono legate (come ad esempio azioni, obbligazioni, ecc.).

Il security token è un tipo di risorsa digitale che rappresenta o trae il suo valore da qualche altra risorsa esterna e viene emesso su una rete blockchain di terze parti. I token di sicurezza possono rappresentare sia beni materiali reali come metri quadrati di immobili o grammi di oro, sia beni non materiali come, ad esempio, azioni di società. Il processo di generazione dei security token è chiamato Security token offering  (STO) .

Il punto 6 dell’art. 3 (Definizioni) del del Regolamento (UE) 2023/1114  relativo ai mercati delle cripto-attività definisce:

6. «token collegato ad attività»: un tipo di cripto-attività che non è un token di moneta elettronica e che mira a mantenere un valore stabile facendo riferimento a un altro valore o diritto o a una combinazione dei due, comprese una o più valute ufficiali.

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Smart contract

La tecnologia Blockchain ha portato una rivoluzione nei processi transazionali e nell’archiviazione dei dati, e gli “smart contracts” (contratti intelligenti)  sono emersi come uno strumento rivoluzionario in grado di automatizzare transazioni complesse e semplificare i processi con maggiore efficienza e sicurezza.

Gli “smart contract”  si riferiscono a programmi autoeseguibili, smart scripting  sul registro blockchain, progettati per automatizzare i processi delineati in un accordo o contratto.

L’espressione “smart contract” (contratto intelligente) può esser fuorviante, anche rispetto alle differenze dei vari sistemi normativi, in alcuni casi non è possibile parlare di “contratti” in senso strettamente giuridico, ma di funzioni “if/then” incorporate in software o protocolli informatici. Per es.: se c’è una scadenza, allora parte il pagamento.

In sintesi, tramite gli “smart contract” può anche avvenire una trasposizione “informatica” di accordi che si concludono al di fuori dalla piattaforma tecnologica.

Gli “smart contract” offrono numerosi vantaggi in linea con i vantaggi della tecnologia blockchain:

• Eliminano  la necessità di intermediari;
• Efficienza: gli “smart contract” accelerano l’esecuzione dei contratti, riducendo i tempi di elaborazione e aumentando l’efficienza operativa;
• Precisione: Poiché gli “smart contract” sono automatizzati ed eseguiti tramite codice, eliminano la possibilità di errore umano, garantendo un’implementazione precisa e affidabile del contratto.
• Immutabilità: La programmazione degli  “smart contract” è intrinsecamente immutabile, non può essere modificata una volta implementata. Questa funzionalità fornisce un livello di fiducia e sicurezza, poiché i termini del contratto non possono essere modificati arbitrariamente.

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Security token offering  (STO)

L’offerta di token di sicurezza (Security token offering  (STO)) è un tipo di raccolta fondi eseguita con una società che offre titoli tokenizzati. La caratteristica distintiva delle offerte di token di sicurezza è nella sua definizione.

• Un’offerta pubblica iniziale (Initial Public Offering (IPO)) è condotta con titoli;
• un’offerta iniziale di monete (Initial Coin Offering (ICO)) con criptovalute;   ,
• un’offerta di token di sicurezza (Security token offering  (STO)) è una combinazione di entrambe.

Una Security token offering  (STO) si intende l’offerta di strumenti finanziari rappresentativi di asset class tradizionali come azioni, obbligazioni, diritti, obblighi e loro derivati, ovvero di asset class alternativi (crypto assets)  i cui più disparati sottostanti investibili, beni reali, finanziari e virtuali, sono capaci di produrre ricchezza rivalutandosi o distribuendo reddito. Tali assets vengono inseriti in uno smart contract e digitalizzati attraverso un token (codice informatico) che ne garantisce l’autenticità e la proprietà attraverso l’utilizzo di tecnologie DLT (Blockchain Distributed Ledgers Technology).

Attraverso una Security token offering ( STO) una PMI rende liquidi i propri asset e favorisce l’investimento da parte del mercato dei capitali, riducendo così la propria dipendenza dal canale bancario che oggi rappresenta l’80% delle fonti di finanziamento di una PMI. Dall’altro lato invece, l’investitore (professionale e/o retail) ha la possibilità di accedere a forme di investimento alternative, liquide e ad alta redditività.

Gli asset aziendali vengono ceduti agli investitori senza che questi ne entrino in possesso materialmente come avviene, ad esempio, per i contratti future. A differenza dei future però i contratti si basano sugli smart contract e lo strumento finanziario si chiama token. L’emissione di Security token, se applicata a un asset commerciale, rappresenta una forma di finanziamento alternativa ed evoluta al factoring bancario.

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Security token offering  (STO) con emissione di Token di sicurezza (security token)  legati ad azioni

Un’offerta di token di sicurezza (Security token offering  (STO)) è considerata un modo più sicuro, rispetto ad un’offerta iniziale di monete (Initial Coin Offering (ICO)),  di emettere token legati ad un’emissione  di azioni.

Dato che con un’offerta di token di sicurezza (Security token offering  (STO)) vengono emessi token basati su asset specifici, come le azioni di una società, la STO viene spesso trattata come l’equivalente, nel mondo delle valute virtuali, di una tradizionale offerta pubblica iniziale (Initial Public Offering (IPO)).

La Security token offering ( STO) è una soluzione interessante per gli investitori che apprezzano la sicurezza e la somiglianza con gli investimenti tradizionali. La STO deve essere emessa da società commerciali nel rispetto della normativa applicabile ai titoli. Ciò comporta costi aggiuntivi ma rende l’intero progetto più sicuro.

Le stesse norme legali che si applicano a un’offerta di titoli tradizionale in linea di massima si applicano anche a una Security token offering ( STO). Dopo aver effettuato un’analisi del mercato e la verifica di tutti i requisiti legali e fiscali, viene nominato il presidente della società e i soci che svolgeranno le attività specificate.

Successivamente, viene

• creato uno “smart contract”;
• preparato un whitepaper  che  espone le informazioni tecniche, finanziarie e commerciali relative al progetto.  Il Whitepaper è solitamente accompagnato da un One Pager, il progetto riassunto in una pagina, e da un Position Paper, che descrive il posizionamento  rispetto alla concorrenza;
• selezionata una piattaforma blockchain per emettere il token.

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Security token offering  (STO) con emissione di Token di sicurezza (security token)  legati ad obbligazioni

Come abbiamo visto, con un’offerta di token di sicurezza (Security token offering  (STO)), strumenti finanziari rappresentativi di asset class tradizionali come le obbligazioni,  vengono inseriti in uno “smart contract” e digitalizzati attraverso un un security token che ne garantisce l’autenticità e la proprietà tramite l’utilizzo di una rete Blockchain.

L’emissione di un security token è assimilabile ad una cartolarizzazione di asset (tangibili, intangibili e commerciali), con la differenza che le Security token si basano sull’utilizzo di tecnologie DLT (Blockchain Distributed Ledgers Technology).

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Le tokenised security

Mentre i “security token” sono originariamente token nativi di una blockchain, con funzione di security, le “tokenised security” sono prima di tutto titoli rappresentativi di un’azienda con funzione di utility o governance.

Solo in un secondo momento le tokenised security sono emesse nella forma di token compatibili con la blockchain.

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Definizione di Cripto-attività e Token nel Regolamento Mica

Il punto 5 dell’art. 3 (Definizioni) del Regolamento (UE) 2023/1114  relativo ai mercati delle cripto-attività (Regolamento MiCA) definisce:

5. «cripto-attività»: una rappresentazione digitale di un valore o di un diritto che può essere trasferito e memorizzato elettronicamente, utilizzando la tecnologia a registro distribuito o una tecnologia analoga.

I successivi punti 6 e 7 dell’art. 3 (Definizioni) del del Regolamento (UE) 2023/1114 (Regolamento MiCA) definiscono:

6. «token collegato ad attività»: un tipo di cripto-attività che non è un token di moneta elettronica e che mira a mantenere un valore stabile facendo riferimento a un altro valore o diritto o a una combinazione dei due, comprese una o più valute ufficiali;
7. «token di moneta elettronica»: un tipo di cripto-attività che mira a mantenere un valore stabile facendo riferimento al valore di una valuta ufficiale.

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White Paper sulle cripto-attività

Il punto 24 delle considerazioni preliminari al Regolamento (UE) 2023/1114  relativo ai mercati delle cripto-attività definisce “White Paper sulle cripto-attività” come il documento informativo contenente informazioni obbligatorie da notificare alla rispettiva autorità competente e pubblicare.

Un White Paper sulle cripto-attività dovrebbe contenere informazioni di carattere generale sull’emittente, sull’offerente o sulla persona che chiede l’ammissione alla negoziazione, sul progetto da realizzare con i capitali raccolti, sull’offerta al pubblico di cripto-attività o sulla loro ammissione alla negoziazione, sui diritti e sugli obblighi connessi alle cripto-attività, sulla tecnologia sottostante utilizzata per tali cripto-attività e sui relativi rischi. Tuttavia, il White Paper sulle cripto-attività non dovrebbe contenere una descrizione dei rischi che sono imprevedibili e che è molto improbabile che si concretizzino. Le informazioni contenute nel White Paper sulle cripto-attività come pure nelle comunicazioni di marketing pertinenti, quali i messaggi pubblicitari e il materiale di marketing, effettuate anche attraverso nuovi canali quali le piattaforme di social media, dovrebbero essere corrette, chiare e non fuorvianti. I messaggi pubblicitari e il materiale promozionale dovrebbero essere coerenti con le informazioni contenute nel White Paper sulle cripto-attività.

L’art. 19 del Regolamento (UE) 2023/1114 (Regolamento MiCA) dispone il contenuto e la  forma della White Paper sulle cripto-attività per i token collegati ad attività.

L’art. 51 del Regolamento (UE) 2023/1114 (Regolamento MiCA) dispone il contenuto e la  forma della White Paper sulle cripto-attività per i token di moneta elettronica.

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Offerta al pubblico di token collegati ad attività

Il TITOLO III – TOKEN COLLEGATI AD ATTIVITÀ del Regolamento (UE) 2023/1114  relativo ai mercati delle cripto-attività stabilisce i requisiti per i prestatori di servizi per le cripto-attività ed requisiti uniformi per l’offerta al pubblico e l’ammissione alla negoziazione su una piattaforma di negoziazione di token collegati ad attività.

CAPO 1 – Autorizzazione a offrire al pubblico token collegati ad attività e a chiederne l’ammissione alla negoziazione

Articolo 16 – Autorizzazione

Articolo 17 – Requisiti per gli enti creditizi

Articolo 18 – Domanda di autorizzazione

Articolo 19 – Contenuto e forma del White Paper sulle cripto-attività per i token collegati ad attività

Articolo 20 – Valutazione della domanda di autorizzazione

Articolo 21 – Concessione o rifiuto dell’autorizzazione

Articolo 22 – Comunicazione sui token collegati ad attività

Articolo 23 – Restrizioni all’emissione di token collegati ad attività ampiamente utilizzati come mezzo di scambio

Articolo 24 – Revoca dell’autorizzazione

Articolo 25 – Modifica dei White Paper sulle cripto-attività pubblicati per token collegati ad attività

Articolo 26 – Responsabilità degli emittenti di token collegati ad attività per le informazioni fornite in un White Paper sulle cripto-attività

CAPO 2 – Obblighi degli emittenti di token collegati ad attività

Articolo 27 – Obbligo di agire in modo onesto, corretto e professionale nel migliore interesse dei possessori di token collegati ad attività

Articolo 28 – Pubblicazione del White Paper sulle cripto-attività

Articolo 29 – Comunicazioni di marketing

Articolo 30 – Informazione continua dei possessori di token collegati ad attività

Articolo 31 – Procedure di trattamento dei reclami

Articolo 32 – Individuazione, prevenzione, gestione e comunicazione dei conflitti di interesse

Articolo 33 – Notifica delle modifiche all’organo di amministrazione

Articolo 34 – Dispositivi di governance

Articolo 34 – Dispositivi di governance

CAPO 3 – Riserva di attività

Articolo 36 – Obbligo di detenere una riserva di attività e composizione e gestione di tale riserva di attività

Articolo 37 – Custodia delle attività di riserva

Articolo 38 – Investimento della riserva di attività

Articolo 39 – Diritto di rimborso

Articolo 40 – Divieto di concedere interessi

CAPO 4 – Acquisizioni di emittenti di token collegati ad attività